今日打新雷特科技：2022年冬奥会供应商智能电源行业的老干妈

  雷特科技是一家专注于智能电源及LED控制器研发、生产与销售的国家级专精特新“小巨人”企业，公司自5月11日上市申请被受理，到11月10日获得注册，共耗时183天。从财务上看，公司2021年1.52亿元的营收，应收账款只有不到100万元，反映了很强的产品竞争力，客户拿货需要付现款。

  公司本次北交所上市发行定价20元/股，对应2021年扣非净利润摊薄后市盈率为19.68倍，对应2022年前三季度PE（TTM）为19.41倍。在新三板停盘前三个月盘面上成交额约为130万元。预估上市后公司总市值约为7.8亿元，流通市值约为1.8亿元，流通市值占比为23%。

  参与公司战略投资的机构有晨鸣投资、力量德睿、正菱投资、诸神投资、金元证券、东莞证券、力量投资，公司超额配售权对应90万股，若上市一个月内破发，这90万股将成为支撑股价的买盘。

  公司的基本面情况，此前在：新三板拟IPO之雷特科技：深耕智能照明，利润大涨130%文章中已有分析。

  本篇主要对此前内容做一个补充，对影响投资判断比较关键的几个问题做一个解释说明：

  公司智能电源类产品毛利率明显高于可比公司英飞特和崧盛股份，还在于公司与可比公司产品定位有差异，英飞特和崧盛股份主要侧重于传统户外照明电源领域，以中大率功率DLED驱动电源为主，市场之间的竞争激烈。而公司产品专注于智能照明控制技术的研究与开发，软件开发投入较大，产品附加值高，公司对下游客户议价权强。

  在此前文章中我们对新厂房建设进度延期提出了质疑，公司披露之所以进度较慢系多方面原因所致，一是在建工程包括了生产、研发、办公及生活娱乐等综合功能，验收程序复杂，导致耗时较长；二是珠海市政府在2018 年10月24日出台《珠海市降造业企业成本支持实体经济发展的若干政策措施（修订版）》，政策措施中包括提高土地利用率，增加工业用地容积率，公司依照最新规定变更设计；三是工程开工后基坑淤泥较深，支护工程的工作量远超过原来预计时间。

  项目建设初期工程所在地大门口的水岸一路正在新建市政道路，工程通行受一定的影响，影响了工程进度；四是疫情因素对施工进度的影响。目前公司新厂区主体工程已完成竣工验收，现阶段处于内部装修阶段，预计 2022 年 12 月完成内部装修。

  公司基本的产品的功能实现依赖于进口芯片，国产芯片由于起步较晚，产品尚未经过市场长时间充分验证，客户使用的信心相对不足。但在功能实现上部分国产芯片的性能差距已不大，2021年，公司对国产MCU进行替代应用研究，对性能满足要求的芯片开始做部分替代。

  因此，公司目前采用的进口芯片具有一定的国产替代性。不过这是一个循序渐进的过程，若进口芯片短期受贸易政策受到大规模影响，对公司经营还是会造成负面影响。

  公司新建厂房项目将新增智能电源350万台/年、LED控制器50万台/年，分别约为现有产能的2倍和1.5倍。产能提升显著，完全达产后预计可实现年均营业收入29950万元、年均总利润6166.11万元，2021年和2022年上半年，公司产能利用率分别为95.65%和98.78%，新厂房从在建进度看2023年将会进入投产阶段，因此该项目正逢其时。不过该项目将新增折旧额610.91万，若后续市场拓展没有到达预期，将会出现折旧拖累公司业绩的风险。

  综合来看，雷特科技基本的产品所处行业增速较快，公司产品领域细分，定位中高端，专业性强，在细分行业内具有较强的竞争实力。公司产品虽然是硬件产品，但是核心是软件，具有较高的毛利率净利率，ROE维持在较高水准。公司自己重视研发投入，品牌力强，大力拓展国内市场，积极发展客户渠道，积累了众多知名项目应用案例，是近期北交所上市公司中质地较好的“门面担当”。

  从估值上看，公司发行价对应2021年扣非净利润摊薄后市盈率为19.68倍，对应2022年前三季度PE（TTM）为19.41倍。同行可比公司英飞特PE（TTM）为23.52倍，崧盛股份PE（TTM）为24.74倍。

  考虑到北交所流动性和公司第三季度扣非净利同比下滑30.12%，北研君认为该企业存在一定的破发风险，不建议风险偏好低的投资者参与打新。如果上市后破发，我们大家都认为跌至15倍估值（对应股价约15.45元）能关注其中期投资机会。