国产微处理器产业的领军者

  公司是国产微处理器产业的领军者，CPU与DCU双轮驱动。公司的基本的产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU），当前，海光CPU系列新产品海光一号、海光二号、海光三号已经实现商业化，海光四号处于研发阶段；海光DCU系列新产品深算一号已经实现商业化应用，深算二号处于研发阶段。公司是当前国内为数不多同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业。

  营收保持快速地增长，21年实现扭亏为盈。公司19-21年营收复合增长率高达146.85%，2022年上半年公司实现盈利收入为25.30亿元，同比增长342.75%，营业收入保持快速地增长。随公司销售规模逐步扩大，规模效应不断体现，公司毛利率持续提升，公司综合毛利率从19年的37.31%提升到22年上半年的57.90%。公司于2021年首次实现盈利，2021年公司实现归母净利润3.27亿元，2022年上半年实现归母净利润4.75亿元，盈利能力稳步提升。

  算力需求持续增长，处理器国产替代星辰大海。公司的处理器产品主要使用在于服务器、工作站和数据中心等场景，当前产品性能已经比肩国际主流水平，且能够兼容当前主流生态。伴随AI和商业计算的加快速度进行发展，高算力需求场景不断涌现，叠加处理器国产替代的强劲需求，公司的CPU与DCU产品有望快速放量。

  从消化吸收到自主创新，致力于打造国产软硬件生态链。海光于2016年与AMD签署技术授权许可协议，从最初基于AMD授权的源代码进行设计开发，消化吸收有关技术，到一步步实现自主研发，企业具有极强的技术优势。公司产品已得到了国内用户的高度认可，被多家国内OEM厂商认可，目前已大范围的应用于电信、金融、互联网、教育、交通等领域。此外，公司基于海光CPU和DCU开展产业生态建设，牵头成立光合组织，联合产业链上下游企业，打造完整的国产软硬件创新链和产业链。

  投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2022-2024营业收入52.41/73.24/99.09亿元，同比增速为126.9%/39.7%/35.3%，归属母公司净利润9.02/13.60/20.06亿元，同比增速为175.9%/50.7%/47.6%。公司作为国产微处理器产业的引领者，成长性极佳，首次覆盖，给予“买入”评级。

  风险提示：业绩波动风险；被列入美国《出口管制条例》“实体清单”相关风险；无法接着使用授权技术或核心技术积累不足的风险；关联交易占比较高的风险；客户集中度较高的风险。